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Nvidia precisa provar amanhã que boom da IA não depende de sustentar financeiramente seus próprios compradores
A Nvidia divulgará seus resultados do segundo trimestre fiscal nesta quarta-feira (26), em um momento em que o mercado faz uma pergunta que vai além dos números de vendas: a demanda explosiva por chips de inteligência artificial é orgânica ou depende, em parte, de uma engenharia financeira estruturada pela própria empresa?
Estimativas de analistas compiladas pela LSEG apontam para uma receita de US$ 92,18 bilhões no trimestre, quase o dobro do registrado no mesmo período do ano anterior, o que representaria o crescimento mais rápido em sete trimestres. O motor desse desempenho são as vendas para data centers, que devem ter mais que dobrado em relação ao ano anterior, segundo a Reuters. Para o terceiro trimestre, a projeção é de alta de 82,8%, com a receita chegando a US$ 104,20 bilhões, enquanto a margem bruta ajustada deve permanecer em torno de 75% nos dois períodos.
O crescimento é impulsionado por um ciclo de gastos em data centers de grandes empresas de tecnologia que deve superar US$ 730 bilhões em 2026, segundo a Reuters, além do aumento das despesas de empresas menores focadas em IA, como a CoreWeave, que recebe apoio da própria Nvidia.
Foi justamente esse apoio que colocou a empresa sob escrutínio. Em agosto de 2026, a Nvidia ajudou a estruturar US$ 500 bilhões em financiamento de seis grandes instituições financeiras americanas, incluindo Apollo Global Management, Blackstone, BlackRock, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs e KKR, destinado a clientes que constroem infraestrutura de IA, segundo a Reuters. A empresa pode garantir até US$ 125 bilhões das operações geradas por esse consórcio.
Além disso, a Nvidia concordou em oferecer garantias para ajudar a OpenAI a arrendar um megacentro de dados em Ohio por 20 anos, em um de seus maiores compromissos de financiamento até agora. Posteriormente, a garantia foi reduzida e passou a cobrir apenas a primeira fase do complexo no condado de Pike.
O CEO Jensen Huang defende que a lógica é direta: a empresa tem caixa abundante e pode apoiar clientes que crescem rapidamente, mas ainda operam com prejuízo. Sobre o caso da OpenAI, Huang afirmou à Reuters que a operação não configura financiamento circular porque a OpenAI pagará o aluguel, enquanto a Nvidia oferece garantias relacionadas aos data centers, ao fornecimento de energia e às instalações que abrigarão seus chips por décadas.
Analistas, porém, veem riscos nessa posição. Brian Mulberry, estrategista-chefe de mercado da Zacks Investment Management, que detém ações da Nvidia, disse à Reuters que a empresa se torna “uma espécie de banco central no espaço de IA”. Para ele, “o risco real é exposição total à IA sem diversificação; a chave para que isso funcione é que as taxas de adoção de ferramentas de IA devem continuar crescendo”.
Vera Rubin e a concorrência crescente
Além das questões de financiamento, os investidores acompanham de perto a transição para a próxima arquitetura de chips da empresa, a Vera Rubin, com entregas previstas para o segundo semestre de 2026. O momento é delicado: a concorrência se intensifica justamente agora, com chips personalizados das grandes empresas de tecnologia e processadores da Intel e da AMD ganhando espaço no segmento de inferência, etapa em que modelos de IA já treinados são usados para executar tarefas e responder a consultas.
Analistas do Morgan Stanley estimam que esses chips concorrentes poderiam contribuir com quase US$ 9 bilhões em vendas no terceiro trimestre. A mesma equipe espera que a Nvidia aponte a Vera Rubin como um avanço significativo na economia das chamadas fábricas de IA em relação à plataforma Blackwell, mas reconhece que levará tempo para avaliar se a empresa conseguirá ganhar participação de mercado diante da AMD e dos chips personalizados das grandes empresas de tecnologia.
As ações da Nvidia subiram 11,8% no ano até a data do balanço, mas ficaram atrás de rivais, e a empresa chegou a perder brevemente para a Apple a posição de companhia mais valiosa do mundo no mês passado. O balanço desta quarta-feira, portanto, será acompanhado não apenas em busca de sinais sobre o ritmo das vendas, mas também de evidências de que a procura por seus chips continua forte sem depender de garantias e mecanismos de financiamento oferecidos pela própria Nvidia aos compradores.
FUP Explica
O balanço da Nvidia importa porque ele vai dar a primeira resposta concreta a uma dúvida que o mercado vem acumulando: a demanda por chips de IA é real ou está sendo sustentada artificialmente pela própria empresa que vende esses chips? Se a Nvidia está garantindo o arrendamento do data center da OpenAI e estruturando pacotes de financiamento para que seus clientes possam comprar mais GPUs, há um risco concreto de que parte da receita que ela reporta seja, na prática, financiada pelo seu próprio balanço. Isso não é necessariamente ilegal ou errado, mas distorce a leitura de demanda orgânica e cria uma dependência circular: se os clientes pararem de crescer ou a adoção de IA desacelerar, a Nvidia fica exposta tanto como fornecedora quanto como credora.
Do ponto de vista econômico, o tamanho das cifras envolvidas, centenas de bilhões de dólares em garantias e financiamentos, coloca a empresa em um papel que vai muito além de fabricante de semicondutores. Ela passa a influenciar quem consegue construir infraestrutura de IA e em que condições, o que concentra poder de mercado de uma forma que reguladores e investidores ainda estão aprendendo a avaliar. A pressão competitiva da Intel, AMD e dos chips customizados das big techs adiciona outra camada: se a Vera Rubin não entregar a melhora de desempenho prometida, a Nvidia pode perder participação de mercado justamente quando está mais exposta financeiramente.
Para o mercado em geral, o resultado de amanhã funciona como termômetro do ciclo de investimento em IA. Se a receita e as margens confirmarem as projeções e a empresa der orientações sólidas para o próximo trimestre, o argumento de que o boom é sustentável ganha força. Se houver surpresa negativa ou sinal de desaceleração nos pedidos, a narrativa de que o ciclo depende de financiamento artificial vai ganhar tração, e isso tende a pressionar não só as ações da Nvidia, mas todo o setor de infraestrutura de IA.
